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                    中國挑戰原油定價權
                    2015年04月01日 16:10 來源于 中國石油石化    作者:趙 玥        打印字號
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                       我國推出原油期貨更重要的意義,在于爭奪原油定價權,同時對能源領域改革形成倒逼機制。

                    ● 中國“磕頭機”挑戰國際原油市場,這或許是此次原油期貨市場推出的最大意義。(供圖/CFP

                            特邀嘉賓(排名不分先后)

                      中國國際期貨研究院副院長………………………………王紅英

                      卓創資訊能源分析師………………………………………朱春凱

                      北京首創證券交易所高級研究員…………………………練異洞

                      ○ 文/本刊記者 趙 玥

                      目前,我國的石油依存度接近60%,國際石油市場的價格波動對國內石油企業產生了巨大影響。隨著能源及金融領域改革的逐步推進與深化,我國建立原油期貨市場的條件也逐漸成熟。去年年底,證監會批準上海期貨交易所在上海國際能源交易中心開展原油期貨交易,標志著我國第一個國際化的期貨品種——原油期貨上市工作步入實質性推進階段。

                      作為原油期貨市場的重要功能之一,套期保值等金融工具能否幫助國內的石油企業對抗價格波動風險?上海自貿區國際能源交易中心將對石油交易帶來哪些變化?在原油期貨市場構建中,企業要進一步規避風險應該注意哪些問題?為此,中國石油石化雜志社記者采訪了相關專家。

                      爭奪原油定價權

                      中國石油石化:2014年7月起,全球石油價格持續下跌,對我國石油企業產生了較大影響。能否介紹一下國內外石油企業在對抗這一風險時,在資本運作方面的情況?

                      王紅英:套期保值是企業管理原材料和產成品價格風險的一種手段。企業在生產經營時,通過期貨的套期保值業務來鎖定加工利潤和生產利潤,使之不受原材料和產成品價格變動的影響,在商品或金融產品價格大幅波動時也能夠正常運營,以獲得相對穩定的利潤。一般來說,通過期貨來對沖現貨價值的貶損是一種國際慣例。

                      國內的石油公司抵御低油價沖擊的主要做法是縮短原油采購周期,加速消化原油庫存,使當初以較高價格購進的原油能夠盡快轉化為成品油銷售出去。不過,目前成品油市場萎靡不振,銷售情況并不樂觀,加快周轉存在不小壓力。

                      練異洞:具備成熟的金融市場的國家,大部分會采取金融工具來緩解價格漲跌所帶來的影響,對于套期保值的風險意識也比較高。以美國為例,油氣生產商套保對沖是一種常規動作,風控團隊能設計應對機制和交易規則,對油價未來走勢能夠做出準確預判。反觀國內,涉及套保業務的石油企業則非常少,因而受到國際市場價格波動的影響較大。

                      朱春凱:我國石油企業的資本運作并不發達,目前進行套期保值的主要是燃料油,油價下跌對于這些企業的沖擊非常大,缺乏套保工具的弊端也不斷顯現出來,尤其是一些地方企業虧損非常嚴重。因此,推動原油期貨上市勢在必行,也是大勢所趨。

                      中國石油石化:我國此時推動原油期貨市場是出于何種考慮?這對我國石油市場會帶來什么影響?

                      王紅英:實際上,我國的原油期貨已經準備了很多年,近期油價下跌、國內汽柴油消費稅的改革等,都為原油期貨的推出提供了一個很好的時機。

                      作為世界第四大石油生產國、第二大石油消費國和進口國,我國推出原油期貨更重要的意義在于爭奪原油定價權。推出石油期貨市場是定價能力建設的一個步驟,可以加速我們的市場化進程,并在市場監管和外匯管理等多方面打破現有的行政藩籬和政策局限,形成符合市場需求同時適合我國現階段國情的新優化機制。原油期貨市場的建立,還可以加速我國石油市場與國際接軌,對國內能源領域的市場化改革形成倒逼機制。

                      朱春凱:原油是基礎性的大宗商品,涉及中下游眾多的產業鏈。我國作為一個在世界經濟體系和石油市場格局中具有舉足輕重地位的國家,推出原油期貨的意義十分重大。

                      首先,這將有利于我國爭取原油定價權,增強國際競爭力。目前,亞太地區尚未形成權威的原油基準價格。近年來,各國對亞太石油定價中心的爭奪日益激烈,而我國一直處于比較被動的地位。推出原油期貨,將有助于中國爭奪國際定價權,穩定國內經濟運行。

                      其次,這為石油石化及相關企業提供了保值避險工具。我國石油對外依存度日益提高,如果國內企業無法通過石油期貨交易進行避險,就會處于被動和不利的境地。而部分石油石化企業,尤其是一些民營企業,急需在原油期貨市場套期保值,鎖定生產經營成本或預期利潤,增強抵御市場價格風險的能力。

                      另外,這將成為國家對石油市場調控的手段?,F代石油市場是一個由現貨市場、現貨遠期市場和期貨市場共同組成的完整市場體系,這三個組成部分的功能和作用各有不同。如果推出石油期貨,國家對石油市場的宏觀調控可以通過現貨市場和期貨市場同時進行。原油期貨的推出則能加快產業優勝劣汰進程,具有一定規模和管理先進的技術型企業能夠依托人力、物力、財力優勢,利用期貨市場更好地規避市場風險,進行優化。

                      建立期貨市場還能協助完成石油戰略儲備,維護國家石油安全。石油戰略儲備是一個國家能源安全體系最重要的環節。推出石油期貨交易,一方面可以利用期貨的保證金制度,幫助企業建立起穩定的遠期供銷關系,相對地減少企業的石油現貨庫存和資金占用,在一定程度上彌補現貨石油儲備的不足;另一方面可以形成資源的社會儲備。

                      增強交易市場活躍度

                      中國石油石化:1993年,上海石油交易所就成功推出過石油期貨交易,日平均交易量一度超過世界第三大能源期貨市場——新加坡國際金融交易所,但后來因為種種原因關閉了交易市場?,F在原油期貨市場即將重新登場,兩個時期我國的市場和外部環境發生了哪些變化?

                      練異洞:上世紀90年代的原油期貨市場關閉,主要因為當時社會對期貨市場認識不透,很多產品出現了嚴重的違規行為。那時候,還沒有法律和政策能夠規范這些行為。最后出現一方虧損很大無法交割,期貨交易所不得不出面進行裁判,或者進行協議平倉,讓高盈利者少賺點,讓虧損者認虧。在缺少法律監管的情況下,交易量急劇減少,政府實行了行政干預,出臺指導價,期貨交易被迫暫停,直至擱置到現在。

                      經過多年的發展,目前我國的監管機制逐漸完善起來、對于原油期貨的法律制度相對比較健全,在交易主體的審核方面現在也比較規范,整體情況更適合石油期貨市場的推進和發展。

                      中國石油石化:即將上市的原油期貨市場具有什么特點?目前面臨的問題有哪些?

                      朱春凱:在推進過程中,國家要考慮多個方面,包括金融市場的穩定性、銀行的國際化程度、人民幣的國際化程度等。因為一旦放開,我國石油企業便要進入國際市場,和海外接軌。從我們目前了解的情況來看,監管層考慮得更多的是怎樣吸引國外企業參與進來,在風險控制方面相對弱一些。

                    ● 目前,我國原油期貨市場最大的問題之一是如何吸引更多企業參與進來。(供圖/CFP

                      王紅英:原油期貨是我國第一個國際化的期貨品種。從現在部分透露的方案來看,原油期貨交易方案的最大特點,是在堅持中國特色和風險防范的前提下,盡可能符合國際慣例。比如在當日無負債結算制度中,能源交易中心為了與國際慣例接軌,允許國際期貨經紀商酌情給予客戶相應的授信,拓寬保證金籌資方式;而在境內,所有期貨交易保證金結算仍然不允許經紀商向客戶提供授信額度。

                      另外,為了讓原油期貨交易規則盡可能符合國際慣例,能源交易中心在調研和論證階段,就將潛在目標市場鎖定北美、歐洲、中東和東南亞地區,了解它們原油交易方參與自貿區原油期貨的投資訴求。

                      所以,我們可以看出,上海原油期貨市場的交易規則沒有照搬國際慣例,而是結合中國國情進行某些調整,同時兼顧國際投資者與中國風險控制的雙重訴求。

                      目前,我國國內的期貨市場并不十分活躍,重要的一個原因在于現貨企業參與度不夠。對于原油期貨而言,最重要的在于交易是否活躍,只有大量的、頻繁的交易才能保證期貨市場套期保值及價格發現功能實現。據我們估計,由于外匯管制等配套政策等一開始尚未完善,國外企業最初不一定會積極參與進來,最初的主要投資者應該是以國內的投資者居多。而國企參與期貨市場進行套期保值目前有一定的障礙,為了激活原油期貨市場的活躍度,國資委很有可能出臺配套措施來激活相關國企參與原油期貨。

                      練異洞:目前最大的問題之一是如何吸引更多企業進入期貨市場。這需要我們在建立原油期貨市場的同時,進行石油行業體制改革,放開市場,讓更多的民營石油企業參與。我國原油現貨市場主體相對缺乏。中石油、中石化和中海油三大石油公司,建立了各自的原油生產、煉制和進出口體系,而其他原油企業都依賴于這幾家公司,沒有多元化的參與主體,市場很難做大。另外,要積極吸引國外石油加工、生產、消費以及貿易企業來參與,除了石油相關企業外還要創造條件吸引國內外投資銀行、商業銀行、期貨公司等金融機構參與交易,尤其要重視跨國石油公司的參與,進行原油實物交割。

                      建立良好的風控系統

                      中國石油石化:2004年,我國發生過油企衍生品交易巨虧的案例——中航油事件,使國內石油企業受挫于資本市場?,F在期貨市場即將放開,我國企業還存在哪些問題,怎樣才能實現價格對沖、規避風險?

                      練異洞:期貨工具可以幫助企業規避系統性的價格風險,但它并不是萬無一失的,如果企業不能完善內部風險控制,加強管理水平的話,同樣會導致虧損。

                      現在,國內很多企業在進行套保的過程中,會將期貨套期保值演變成為投機。它們參與套期保值并不是完全套保,而是少部分套保。這樣一來,一旦市場上出現極端行情,企業就非常容易出現極大的虧損。

                      另外,由于中國企業參與海外期貨市場套保,很多是通過境外機構,并不是一級會員或者交易商,因此容易出現交易上的障礙。一些國內大型企業在海外市場參與套期保值過程中,往往是通過場外市場衍生品工具,比較多的就是場外期權,因此很容易遭遇對賭的陷阱。特別是一些投行,設計很多比較復雜、看似對企業有利的工具,而國內很多企業在境外衍生品工具上缺乏經驗和相關的人才。

                      王紅安:期貨作為一個衍生品,必須有較為嚴格的風險管理流程,嚴禁投機??傮w來看,現在中國很多企業缺乏專業人才,因此容易形成決策上的錯誤,忽視了風險管理系統。我們必須意識到,期貨工具主要有兩大功能,即價格發現和風險管理。套期保值只是規避價格波動風險的工具,不是投機或盈利工具。

                      需要提醒的是,企業運用期貨市場進行套期保值,必須確定理念。期貨套期保值一定要做到期現兩個市場進行對沖,不要演變為期貨市場單邊投機。這是很多企業套保出現問題最多的情況,一旦出現就不能進行風險管理,而會額外增加風險敞口。

                      同時,必須建立良好的風控系統,在出現極端行情時可以做到保證金及時補繳、流動性不足時可以通過調整頭寸,移倉換月來化解。價差回歸延遲,或者出現大的變化時要有相對應的風險應對策略。將策略制定、交易和風控分開,實現專業化分工協作,這樣才能規避風險,避免在金融市場上遭受不必要的損失。

                      責任編輯:侯瑞寧

                      znhouruining@163.com

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